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十三五末債市餘額或超90萬億 開放度有待提高
日前，央行行長周小川在《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》輔導讀本上撰文指出，“十三五”時期，應著力加強多層次資本市場投資功能，優化企業債務和股本融資結構，使直接融資特別是股權融資比重顯著提高。預計從2014年到2020年，非金融企業直接融資占社會融資規模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場餘額占GDP比例將提高到100%左右。
對此，招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，近幾年債券市場的發展速度非常快，今年以來還創下瞭新高。“但相較擁有成熟金融市場
的發達國傢，債券市場對於我們還是新生事物，發展空間仍非常大；同時。我們的信用債規模偏小，仍有待提升。”
債市發展空間巨大
周小川在文中表示，我國總體金融結構仍以銀行間接融資為主，資本市場制度尚不完善，直接融資占比仍然偏低，宏觀杠桿率高企的同時經濟金融風險集中於銀行體系。
數據顯示，2014年末，我國債市餘額35.64萬億元，A股市值37.11萬億元，人民幣信貸餘額81.68萬億元，債市、股市、信貸的餘額比例為23：24：53，美國則為51：39：10。我國企業融資仍以信貸為主，比例高達50%以上，而美國則相反，企業融資以直接融資為主，間接融資僅占10%。
2014年末，我國債市存量隻有美國的15%；債市存量占GDP的比重，我國約56%，而美國達224%。
周小川在文中指出，預計從2014~ 2020年，非金融企業直接融資占社會融資規重劃區貸款全省皆可處理信用貸款借款模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場餘額占GDP比例將提高到100%左右。
《每日目前有比較優惠的信貸嗎經濟新聞》記者註意到，我國2014年的GDP總量為63.61萬億元，若按GDP年增速6.5%計算，到2020年我國GDP總量將達到92.82萬億元。那麼，按債券市場餘額占GDP比例將提高至100%左右計算，屆時債券市場的規模將達92.82萬億元。也就是說，未來幾年內，我國債券市場將有超過57萬億元的增長空間。
劉東亮表示，美國目前的債市規模約為40多萬億美元，其中信用債所占比例非常大，而我國的情況則有所不同，利率債的規模還可以，但信用債規模偏小。原因主要有兩點：第一，債券市場還是新生事物；第二，居民對債券投資仍然比較陌生。而在美國。對沖基金、養老金等投資債市的就比較多。
周小川上述文章也提到，以合格機構投資者和場外市場為主發展債券市場，形成包括場外、場內市場的分層有序、品種齊全、功能互補、規則統一的多層次資本市場體系。
長期以來，我國債市流動性偏低，原因之一就在於投資者結構比較單一，以商業銀行持有為主，迫切需要引入新的投資者群體。
“熊貓債”相對滯後
根據央行發佈的《人民幣國際化報告（2015）》，截至2015年4月末，境外投資者持有境內債券7352億元。這意味著不到中國債券存量的2%。而2014年底，外國投資者持有額約占美國國債49%，占德國國債12%，占日本國債9%；占俄羅斯國債18%，占韓國國債11%，占印尼國債38%。和這些經濟體比較，中國債券市場開放還有較大的空間。
2015年7月14日，央行發佈《關於境外央行、國際金融組織、主權財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關事宜的通知》。
劉東亮表示，相比較股市有境外合格投資者制度，債券市場因為人民幣的不可自由兌換，限制瞭外國投資者的進入。“對外國投資者而言，他們需要有良好的資金流動性安排，如果無法變現，那麼即便允許他們進入投資，他們也不一定會有興趣。”
實際上，債券市場的開放包含債券融資和投資兩個方面。數據顯示，境外離岸人民幣債券市場餘額已超過2000億元，而境內發行的“熊貓債”則相對滯後，目前餘額仍不足40億元。
對於目前我國債券市場存在的跨境發行與跨境投資不平衡的問題，劉東亮則表示，“這需要一個過程去解決。”
劉東亮指出，離岸市場發債比較簡單，“走出去”已初見成效；但“引進來”，在境內發熊貓債還存在一定問題。對投資者來說，熊貓債還是新生事物，若在具體操作過程中發生違約，適用於哪個國傢的法律也有待明晰。此前，由於融資成本的問題，鮮有海外機構前來發債，但隨著我國利率水平的下降，那些原本沒動力的海外機構也開始有瞭興趣。
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151111/001784.htm
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